央行副行长刘国强这几天提到了一个叫作宏观杠杆率的金融指标引发了人们的热议。

2021年年底中国的宏观杠杆率为272.5%，这个数字相比于2020年年底下降了7.7%，说明咱们的国家的杠杆率有所下降。

不过，272.5%看上去依然不低，中国的总体杠杆率还有进一步下降的空间。

宏观经济杠杆率是一个国家总债务与当年GDP的比值，2021年中国的GDP经初步核算为114万亿元人民币，由此可以倒退出2021年年底中国的总债务规模为310万亿元人民币左右。

310万亿元人民币的总债务，看到这个数字时是否有些意外?

我们经常说美国债台高筑，滥发美债，全球借钱，截止目前未归还的美债余额在29万亿美元左右，按照1：6.4的即时汇率换算大概为185万亿元人民币左右，哪怕按照此前1:7的汇率换算也只有203万亿元人民币。

这么来看中国的债务难道比美国还要高，并且要高得多吗?咱们可是一直在吐槽美国负债累累的。

其实这种理解是存在问题的，因为计算口径不同，两者根本就不是一回事。

美国国债仅仅指的是美国联邦政府所欠的债务，政府债务只是总债务的其中一部分，计算宏观杠杆率时用的是总债务。

宏观杠杆率=总债务/GDP=(政府债务+居民债务+非金融企业债务)/GDP。

换言之，中国2021年年底310万亿元人民币的总债务中包括了政府债务以及居民债务和非金融企业债务。

政府债务指国债和地方债，居民债务指老百姓们的房贷、车贷、消费贷等各类贷款，非金融企业债务指各家企业的银行借款、发行的债券等，三大类加一起为310万亿元人民币。

因此，要比较中美两国政府的负债规模得将政府债务从总债务里剥离出来看，由于2021年的具体数据还未公布，我以2020年的数据为例进行分析。

2020年我国政府部门杠杆率为67.1%。

政府部门杠杆率实际是从宏观杠杆率里分裂出来的，将政府债务除以GDP就可以得到了。

2020年中国的GDP为105万亿元人民币，故2020年年底中国政府负债的规模为70.4万亿元人民币(105万亿*67.1%)，这个数字远低于美国国债余额。

另外，美国国债仅指联邦政府的负债，美国各地的州政府同样会发行债券借钱，地方债务并没有纳入29万亿美元的美债余额中。

各国政府部门杠杆率排名中日本位居首位，达到了惊人的226.6%，是美国的两倍、中国的三倍以上。

发达国家普遍较高，欧元区的平均数为98.2%，中国政府的负债规模处于中游，绝对不算高负债政府。

回到中国的宏观杠杆率上来，272.5%，数值不低，又是什么原因呢?

前文提过宏观杠杆率的总债务由三个部分组成，除了政府债务外还有居民债务和非金融企业债务。

居民债务方面，近年来上升比较快，毕竟贷款买房、消费贷的数额与日俱增，大家也能感受到到处都是“负债人”，居民债务规模确实超过了不少发展中国家，但相比于发达国家还有差距。换言之，老百姓的负债其实不算多。

政府和居民债务处于中游水平，那么只剩下非金融企业的债务了，这一项还真的是位列全球前列。

2020年年底的非金融企业杠杆率为160.7%，比政府加居民的还要高。

发达国家中日本的非金融企业杠杆率为115.6%、美国为84.6%，全球主要发展中国家很少有超过70%的。

从绝对数上来看，2020年年底企业的负债规模达到了惊人的168万亿元人民币，非金融企业债务多拉高了中国的宏观杠杆率和总债务规模。

总结一下，中国政府的债务规模不高，远低于美国等发达国家，但中国企业的债务规模很大，不仅高于发达国家还比主流发展中国家高。

由此可知去杠杆针对的其实是非金融企业们。

恒大集团接近2万亿元的负债让不少朋友惊掉了下巴，大部分房企的资产负债率超过80%，有的甚至超过了90%。

这也解释了2020年年底房地产行业信贷政策收紧的原因，除了调控楼市外要先解决体量大、负债率高的房企，之后其他企业负债规模过高的问题就好弄了。

负债高能够让企业驶上快速发展的车道但也增加了风险，翻车的可能性大大增加。

因此，国家下定决心从房企入手，出台了去杠杆、去负债的政策。

减少企业负债的另外一条路是增加权益融资数量，也就是鼓励企业发行股票。

企业的资金来源无非两种，一是借来的、二是企业所有者投入的，提高后者就能减少前者

于是我们看到了注册制的落地，让更多的企业能够享受到权益融资，对于降低整体金融风险很有用。

中国未来去杠杆的重点还是会放在企业身上，高负债率的企业要么赶紧转型，要么就只能缩小规模了，别到了被动去杠杆时遭遇现金流危机最终破产清算。